文/孙宏超
 
根据香港东方日报报道，阿里巴巴集团主席马云及集团管理层上周秘密来港，市传曾与投行及基金界会晤，再度阐释"合伙人"制度。近日更是有媒体爆出消息称阿里最大单一股东软银曾作出重大妥协，放弃其持有逾三成股份的投票权，目的是让阿里巴巴集团可采用"合伙人"制度方式上市。
 
但无法承受失去控制权可能的马云依然拒绝了这个提议，阿里上市之路依然扑朔迷离。
 
孙正义的橄榄枝
 
消息透露，阿里巴巴提出的"合伙人"制度在香港没有先例，因此也就没有相关定义，但是监管机构根据《收购及合并守则》中，持有三成股权为主要股东定义作为标准，要求阿里巴巴集团上市时，最大股东须持股逾30%。
 
目前，阿里巴巴的股权架构是雅虎、软银、阿里合伙人分别持有约22.8%、34.7%、10%(其中马云持股7%)。10月刚刚成为仅次于丰田汽车的日本市值第二大企业的软银集团非常支持阿里巴巴提出的"合伙人"制度，其总裁孙正义在9月底发布的关键声明中说，"这些年来，阿里巴巴为股东们创造了巨大的价值，成绩喜人。阿里巴巴特殊的企业文化，是其成功的核心，保持这种文化对企业继续向前发展非常重要。因此，我们非常支持阿里巴巴的合伙人制度，并且我们不会有任何想法。"
 
十四年前，孙正义和马云第一次碰面，当时，马云没钱、没名、没经验，而孙则是软银集团董事长、亚洲首富。6分钟后，孙正义决定给马云的阿里巴巴投资2000万美元。十四年后，孙正义为了让阿里巴巴顺利上市，破天荒承诺将其持有逾三成股份的投票权，悉数"委托授权"予阿里合伙人，即阿里合伙人将持有逾四成投票权，合乎监管机构规定。
 
近年来发展并不如意的雅虎也对阿里表现了支持，其人力资源及发展执行副总裁、阿里巴巴集团董事会董事贾桂琳-雷瑟斯近日针对阿里巴巴集团的合伙人制度和公司管理机制发表声明说，"在快速发展的技术市场，公司领导人可以坚持和传承企业的文化，并用以制定未来 的企业经营战略，是非常重要的。作为阿里巴巴重要的股东之一，雅虎相信，阿里巴巴管理层的努力，是为了在兼顾股东权益的同时，保持公司运营的长远成功"。
当然，阿里如果最终上市成功，这两大股东套现的收入也非常丰厚。
 
骄傲的马云
 
港交所也正在谨慎的对阿里表现出好感。
 
据香港经济日报称，港交所拟在数月内公开咨询，探讨是否引入A、B股等双重股权架构。如果这一消息属实，对于阿里管理层来说，无疑是比原来所提出的"合伙人制度"所更为理想的一种结果，因为双重股权结构允许拥有"超级投票权"股份的持有人，获得比持股比例更大的投票权，从而获得对公司的绝对控制权。
 
而软银放弃投票权，也让港交所开始考虑有条件批准阿里的合伙人制度。不过，港交所也提出了另外的一些限制，其中包括：降低股东大会提名董事的重选次数至一到两次，同时"合伙人"制度设有三年有效期，期间马云及管理层最多可减持其持股的25%。上述政策意味着，持有7%股权的马云，最多只能减持1.75%的股权。港交所提出的所有减持限制，均集中于阿里合伙人及马云身上。
 
实际上，只要马云接纳港交所有关建议，阿里巴巴集团便可以在九月底递交正式上市申请，今年底前上市。可惜马云最终不愿妥协，令上市计划再陷僵局。
 
这种情况的出现也在情理之中，有市场人士指出，自阿里巴巴去年8月从香港退市之后，马云就一直计划进行IPO，但如果他不能掌控公司，上市的事情就不会发生。
 
而财新传媒主编王烁也持相同观点，他在其个人微博上说："对马云来说，上市不上市不重要，之前的投资者、股东、持有期权的员工的利益都不重要，能否借上市增加控制权才重要。"
 
烫手山芋
 
阿里巴巴正成为资本市场的烫手山芋，好吃但无从下口。
 
有国外媒体报导称阿里上市计划或延至明年进行，最终上市地点在目前计划中的香港外还包括纽约或上海。对上述消息，阿里方面表示"不予置评"。据了解，阿里2012年5月向雅虎回购其中约两成持股时，双方已就阿里2015年前上市，开列四项条件，包括在特定情况下，内地可作为上市地点。
 
不过，A股尚未重启新股发行，加上阿里巴巴集团作为境外注册民营企业可能涉及的复杂情况，内地上市对阿里而言，目前只能视为后备方案。
 
此外，阿里巴巴与雅虎的股份回购协议规定，阿里上市时其中一个上市协调人，必须由雅虎选任，因此在阿里没有最终上市定案前，不可能要求雅虎选定上市协调人。